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  • 倪正東:中國LP市場正在發生4點變化

    投資界

    發布時間:2021-05-21

    2021年5月19-21日,由清科創業、投資界主辦,華發集團聯合主辦的第十五屆中國基金合伙人峰會在珠海隆重舉行?,F場匯集國內FOFs、政府引導基金、主權財富基金、家族基金、保險機構、銀行資本、VC/PE機構、上市公司等200+LP和萬億級可投資本,共探新經濟下的股權投資之路。

    “從去年下半年到今年,整個私募股權投資市場還是非?;钴S?!痹陂_幕致辭上,清科集團創始人、董事長倪正東總結過去一年間市場的整體狀態。他回顧了中國股權投資市場三個階段的發展變遷,分析了當前的LP結構,從多個層面呈現出了LP市場的風云變幻。

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    以下是倪正東演講全文,由投資界(微信ID:pedaily2012)編輯整理

    大家早上好,非常高興在美麗的珠海相聚,今天是第15屆基金合伙人峰會,時間過得很快。從第一屆LP大會到現在,15年時間里,我們見證了中國股權投資市場的巨大變化。

    最初,LP峰會主要是外資LP參與,但今天市場的主導者確實發生很大的變化——外資、民資、國資三種資本共同支持中國的創新、創業、創投。市場上的各個機構,不管是GP還是LP,都對行業做出了巨大貢獻。

    雖然我們遭受了疫情的影響,但是從去年下半年到今年,整個私募股權投資市場還是非?;钴S。投資熱情前所未有地高漲,10到15年前,一個項目能夠拿到兩三個投資意向都很難,但今天一個項目拿到30甚至50個投資意向,都不是問題;10年前,一個項目融資一兩億人民幣都是很大的金額,今天市場上一個項目融資 100億、500億都不是問題。我們的市場確實越來越興旺。

    清科一直是市場積極的觀察者、投資者,去年在香港主板上市后,我們依舊積極為行業貢獻力量,包括數據、研究、咨詢、媒體、培訓、會展,乃至各個地方的創新中心、創業中心,都在積極地做股權行業的基礎設施建設。

    清科在投資方面也在積極布局,包括清科創投、清科母基金、清科資管,都活躍在這個市場上。我們也是二級市場的重要參與者、積極的探索者,過去3年時間做了幾十筆二手份額的交易,是最活躍的二手份額基金之一,去年年底,我們成立了北京第一支S基金。清科資管也是家族基金的探索者,跟近百個家族、上市公司合作,學習和探索家族基金在中國股權資中的實踐。

    清科走過20年,未來我們還將積極為行業貢獻力量,也感謝所有的GP、LP 、行業伙伴對我們這20多年的關心、支持與幫助,非常榮幸跟大家一起成長。

    再花點時間分享清科研究中心對LP趨勢的分析,供大家參考。

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    整個中國股權投資市場,仔細斟酌有三個發展階段:

    第一個階段是萌芽期,1992-1998年。那時候投資非常不活躍,甚至基本上沒有,所以萌芽期主要的參與者是IDG資本、華登國際,他們是中國最早傳播創投的播種者,今天他們依舊活躍在這個市場,繼續支持中國的科技產業的發展。

    第二個階段是起步期,1999-2008年。那時候市場的主要推動者還是美元基金,當然也有深圳這些本土的機構,這十年是起步期,也是快速發展期。很多機構紛紛在2000年前后成立,2005、2006年左右,以紅杉為代表的一批美國基金、外國基金開始在中國設立基金,建立中國團隊。

    第三個階段是發展期,2009年-現在。從2009年創業板推出到現在,是股權投資市場的發展期,其中2009到2017年是中國股權投資快速發展的一段時間,投資數據、投資金額、募資金額都不斷創造新高。2015年,這個市場每年的投資已經沖到萬億,2017年達到市場的頂點——這一年募資1.8萬億,投資1.2萬億,創造了股權投資的神話。

    2018年資管新規后,整個股權投資市場進行調整,國資發揮的作用也越來越大,所以最近三四年時間,我們見證了國資在這個市場中的發展,2009至2015年,民間資本參與比較多,但近年來國資的角色越來越重要。這幾年戰略型投資機構也變成市場的重要一部分,稍后我會做簡單的分享。

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    如今,戰略投資者、國資背景機構、VC/PE巨頭在市場上扮演不可忽視的作用。戰略投資者數量的占比由1.5%已經上升到25.4%,占市場的1/4,并購退出占21.1%,也是非常重要的力量。

    國資部分,國資背景機構金額占比已經到34.3%,已經是1/3的天下。如果從國資出資LP的背景來說,占比更多。

    目前,VC/PE前十機構的投資總量已經占9%,總額占市場的15%,市場越來越集中,這也是最近的一個情況。以紅杉、高瓴、深創投為代表的投資機構已經是綜合性的投資機構,全鏈條布局,所以他們在市場的影響力也越來越巨大。

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    從整個市場來說,2021年,投資非?;钴S,募資也非?;钴S。今年第一季度募資金額較去年同比上升了6.3%,基金數量上升66.6%,至少我們這個市場還是非?;钴S。新募集基金數量同比大幅增長,主要因為小規?;饠盗吭龆?,說明募資也不容易。

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    從整個LP的結構來說,金融機構、政府引導基金、企業資金是市場最重要的出資人,堪稱股權投資的三大金主。金融機構是最多的,有4萬多億;政府引導資金投資是3萬多億;企業也比較多,接近3萬億。市場化的母基金還是不夠,只有幾千億的投資量;捐贈基金更少,只有幾十億。

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    當然LP結構也在改變,未來將會有更多長期的資金進入市場,包括保險資金、銀行資金、家族資金。

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    從最近的募資情況來看,國資占比也越來越高。今天會場有來自全國各地的引導基金、投資機構,他們在中國市場上真的非常重要,特別是資管新規后,政府引導金已經成為不可替代的重要出資人。

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    LP市場的不斷變化體現在這幾點:

    第一,探索更多資產配置的模式,包括二手份額投資、直接投資,今天的LP們也在思考作為出資人、投資者的配置,為回報、戰略布局進行優化和更多的思考。

    第二,二手份額交易的基金,現在正是S基金發展的窗口期。自2009年創業板正式落地后,國內人民幣基金市場得到快速發展,2009-2013年成立的人民幣基金已陸續進入退出期,再加上2014年之后股權投資市場高速增長,投資井噴而引起的退出持續承壓,S交易將迎來快速發展期。

    第三,政府引導基金也在尋求政策的引導和市場化運作之間的平衡。據我們了解,很多引導基金也在進行改革的嘗試,讓政府引導層面的方向、戰略策略達到政策引導的作用,同時也為市場化創造更好的條件。在這方面,深圳做得非常突出,他們做了很多嘗試,引導基金確實也要進行更多的思考。

    第四,金融機構有望為股權投資市場注入活力與活水。不管是銀行理財子公司,還是不良資產配置的機構、險資等等,金融機構在未來幾年也會為市場帶來新的變化,注入新的力量。

    今天中國股權投資市場還在不斷發展和創新,未來的10年、20年,中國股權投資市場還是有巨大的機會, GP、LP們要攜手共進,繼續支持中國的科技、醫療、消費、制造各個行業,為建設國家貢獻創投的力量。

    再次感謝大家參加第十五屆中國基金合伙人峰會,希望大家多交流、多合作,在珠海渡過美好的兩天。謝謝大家。

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